能化 | PVC开工在高位持平 库存持续累库

　　原油：★☆☆（油价仍偏强震荡）

　　上周油价震荡回落，柴油裂解仍偏强。地缘方面，市场传闻巴以同意停火，地缘溢价回落。但是，当地时间2月2日，美国对叙利亚和伊拉克展开空袭，以作为对此前美军事基地遭袭的报复，并称未来几天将继续。另外，1月30日，美国宣布可能将不再续签对委内瑞拉的第44号通用许可证，将于4月18日到期，预计后期委内瑞拉原油产量降至60-70万桶/日。基本面方面，EIA周度数据显示，美国寒潮过后原油产量恢复快于炼厂恢复，数据整体偏空。OPEC+于周四召开了线上会议，未建议采取任何有关行动。宏观方面，美联储议息会议一致同意维持基准利率不变，声明称在对通胀持续迈向2%更有信心之前，不会降息。美国1月季调后非农就业人口增35.3万人，预期增18万人，失业率为3.7%，低于前值和预期值3.8%。非农数据表现强劲，互换市场显示对美联储3月降息的押注下降，不再完全定价美联储于5月份降息。1月密歇根大学消费者信心指数79，高于前值和预期值。短期油价仍维持区间震荡，不具备继续下跌的可能。重点关注宏观地缘消息扰动以及1月OPEC减产执行率。

　　沥青：★☆☆（供需双弱）

　　春节临近，沥青基本面供需双弱，部分炼厂减产或停产，供应量降至年内低位，此外部分地炼稳定供应前期合同，整体出货尚有保障，但部分中下游近期将进入放假状态，需求有望进一步走弱。沥青盘面跟随成本端震荡回落，主力合约本周四切换至Bu 2406，Bu 2403周度跌幅1.7%，基差偏弱，厂库社会库均增加。另外，美国可能收紧对委内瑞拉原油制裁，稀释沥青贴水或有下降趋势。沥青仍需重点关注原油价格变动，但弱于原油。

　　PX:★☆☆ （现实偏弱）

　　上一交易日，PX价格下跌，一单3月亚洲现货在1006成交，2单4月亚洲现货在1021成交。尾盘实货3月在999/1035商谈，4月在1019/1035商谈。PX估价在1016美元/吨，下跌4美元。原料端，上周五国际油价下跌，PXN3357美元/吨。装置方面，无较大变化。下游PTA3月检修增加，中短期PX需求端有所减量。对PX整体观点维持不变，站在中长期的角度来看，看好PX利润，主要是基于PX产能投放缓，行业景气度较高，长期低吸思路对待。

　　PTA：★☆☆ （3月预期检修较多，加工费有支撑）

　　上一交易日，PTA现货市场商谈一般性，基差偏强，个别主流供应商有出货。日内个别主流供应商2月货源在05平水成交，贸易商之间2月底主港货源在05+10成交，个别略低，价格商谈区间在5830~5900。3月中主港在05+15有成交，3月下在05+17有成交。主流货源基差在05平水。原料端，上周五国际油价下跌，PX收于1016美元/吨，PTA现货工费418元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工83.5%，终端织造开工5%。PTA2月季节性累库，3月检修增加，供需预期较此前改善，加工费及基差偏强看待，高于500元/吨可考虑做空加工费。

　　短纤：★☆☆（供需双弱）

　　上一交易日，江浙直纺涤短报价维稳，成交优惠商谈，半光1.4D 主流7250-7450元/吨出厂或短送，较低7200附近。直纺涤短产销清淡，平均12%。装置方面，直纺涤短春节减停产进入集中期，开机负荷下滑。需求端，涤纱维稳走货，现金流亏损在400元/吨附近，大多纱厂停车放假，负荷大幅下滑，库存维持。总体来看，短纤逐步进入供需双弱状态，预计利润难以扩张，单边跟随原料走势。

　　MEG：★☆☆（上方压力较大）

　　上一交易日，乙二醇价格重心大幅下跌，现货市场交投清淡。上午，乙二醇内盘重心快速下行，场内贸易商卖盘积极，但市场买盘有限，基差走弱明显，本周现货自05合约平水走弱至贴水10元/吨附近，3下期货基差自05合约升水15元/吨走弱至升水3-5元/吨附近；下午，乙二醇盘面窄幅整理，基差走强明显，临近交割本周现货已无商谈听闻，下周现货商谈零星，3下期货基差在05合约升水12-15元/吨附近。美金方面，MEG外盘价格明显走弱，尾盘乙二醇几单2月船货在545-546美元/吨成交。内外盘成交商谈区间分别在4602-4708元/吨、545-546美元/吨。装置方面，无较大变化。总体来看，乙二醇港口库存去化，基差走强较多，供需边际改善。不过由于乙二醇产能体量较大，开工不高，供应提升空间较大，当价格抬升以后，平衡表预期也会改变，因此乙二醇难现趋势性行情，阶段性行情为主。当前乙二醇煤制利润修复，开工提升，上方有较大压力。操作上建议低买，不建议追涨。

　　苯乙烯：★☆☆（关注套利机会）

　　4日，国内苯乙烯市场多淡稳，气氛观望。适逢春节前周末调休，市场乏原油、美金、期货等消息面参考，叠加部分市场人士放假离市，日内苯乙烯市场交投气氛淡静，多乏实单交投，仅有部分集合竞价和局部小单按需商谈。近期能化板块中原油及化工品均表现不佳，纯苯上涨属孤掌难鸣的局面，很难继续逆大势带动苯乙烯上行，因此对苯乙烯绝对价格上方空间持谨慎态度，前期报告已提示止盈离场。后市来看，苯乙烯供应稳定性可能受到极低估值刺激，纯苯和苯乙烯的相对强弱或阶段出现变化，可尝试做扩苯乙烯-纯苯价差。

　　LL：★☆☆（节前建议轻仓）

　　部分装置开车时间有所推迟，PE提负速度不及预期；目前大部分品种进口窗口仍然关闭。临近春节，厂家陆续开始放假，PE下游整体开工走弱，另外有不少下游企业表示可能会延迟复工，节后下游复工速度预计较往年有所放缓。石化库存压力不大，中上游积极去库并且预售节中节后货源，港口库存窄幅波动，下游成品库存处于近年较高水平。05合约基差-40元/吨；L2405-PP2405合约价差770元/吨左右。原油价格重心下移，PE下游厂家放假，终端需求走弱，短期PE价格偏弱运行，建议轻仓过节。

　　PP:★☆☆ （节前建议轻仓）

　　长线来看PP整体负荷可提升空间较大，再加上PP新产能的投放，PP供应压力进一步提高；1季度有多套新产能计划投产。下游工厂陆续进入假期，下游开工持续下滑，节后下游复工速度预计较往年有所放缓；由于外盘部分地区需求好转，叠加供应预期减少，PP出口窗口打开。石化库存压力不大，中上游积极去库并且预售节中节后货源，下游成品库存处于近年最高水平。05合约基差-50元/吨；粒粉价差基本正常；L2405-PP2405合约价差770元/吨左右。原油价格重心下移，PP下游进入假期，下游开工下滑，短期PP价格偏弱运行，建议轻仓过节；长线来看，PP2405合约上新产能投产集中，叠加现有装置提负空间较大，PP供应承压，长线建议作为空头配置，关注上游装置的生产情况、新产能投产进度以及丙烷价格的波动。

　　甲醇：★☆☆（甲醇供应高位）

　　上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。1月中旬西南气头装置陆续重启，后期国内供应增加。1月上中旬进口卸港延迟，2月初到港将兑现，整体进口预期偏高。下游需求分化，沿海烯烃装需求同比偏高，传统下游将受到假期因素影响。近期港口库存小幅累库。供应高位，价格承压。

　　尿素：★☆☆(尿素宽幅震荡为主)

　　上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在17.21万吨，环比增加0.21万吨，同比增加1.68万吨。后期检修装置较少，日产量预期回升。国内农需处于淡季尾声。工业需求受春节因素影响，节前开工将下滑。12月出口量在34万吨，较前期下滑。近期企业库存环比去化，同比偏低。库存偏低，但出口预期下调，尿素宽幅震荡为主。

　　PVC：★☆☆（开工在高位持平，库存持续累库，基本面偏空）

　　装置检修基本结束，开工率恢复并持平，西北地区电力供应恢复，电石产量提升较大，价格平稳小幅回落。未来PVC检修量处于较低水平，预期开工将继续持稳和小幅提升。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期继续走低。近期检修量总体下降，而需求仍然没有增量，供应提升库存连续小幅累库，继续仍维持在较高水平。PVC检修量处于低位，电石供应增加，开工率稳定。下游和终端实质性需求不足，下游开工继续走低，前期出口需求较强而近期尚可，库存处于高位且进一步累库，基本面总体偏空。

　　烧碱：★☆☆（开工率维持高位，连续去库，期货价格重心上移）

　　烧碱开工率近期持稳在往年最高水平，当前液氯价格回落至低位，电解单元利润随之下降至较低水平，氯碱装置开工积极性下降。氧化铝国产铝土矿持续紧张，并且北方受环保和供暖影响，华中、西北等地氧化铝开工有所降低，对烧碱支撑减弱。纺织印染方面，开机率季节性下降时间较往年略有提前。烧碱开工仍然处于较高水平，供应较为充足，近期库存连续去库。当前装置检修量较低，氯碱装置开工维持在往年同期最高水平，电解单元利润随液氯价格下跌而走弱，未来或将对烧碱开工有一定影响。氧化铝开工总体季节性下降趋势，纺织印染开工良好。近期持续去库，期货价格较前期有所抬升。

　　天然橡胶：（RU-NR空单持有）

　　泰国产区原料价格强势。但这并不是因为减产导致的，而是当地工厂补库，其并不能成为真正的利多因素。停割季来临，原料产出减少，原料价格季节性上涨。但这并不意味着国内期货价格也将跟随上涨。事实上，天胶价格季节性鲜明，期货价格在停割季往往是偏弱的。目前丰厚的割胶利润将导致后期天胶产量的上升。另外，目前天胶下游需求非常差，国内天胶库存压力仍然极大。在弱需求高库存的情况下，仅依靠强劲的原料价格，天胶价格上方空间依旧有限。另外,从季节性角度看，可参与做空RU-NR。由于20号胶是市场主流胶种，停割产量下降对20号胶价格影响更大。全乳胶下游需求糟糕，不是主流胶种。无论停不停割对它市场平衡都不会造成太大影响。因此在没有特殊炒作的情况下，RU-NR价差在停割季一般都会持续走弱。

　　丁二烯橡胶：（丁二烯松动，合成胶逢高寻找入场点）

　　丁二烯由于供应紧缺，价格强劲。丁二烯价格受到港船只影响巨大。近期进口货源少加上扬巴乙烯装置意外停车，其供应受到较大影响。但这种影响是短期的，扬巴装置已经开车，丁二烯价格开始松动。合成胶需求疲弱，库存去化不力。近期，前期停车降负装置大量重启，负荷显著提升，库存压力更为显著。建议逢高做空合成胶。